5 grafici sul mercato azionario super concentrato

Potremmo entrare in un nuovo mercato rialzista, ma quasi tutti i rendimenti del 2023 provengono dai titoli più grandi, tra cui Apple, Microsoft e Nvidia.

Può sembrare che il mercato azionario stia vivendo un buon anno. Ma se guardiamo più da vicino, vedremo che i suoi guadagni sono più concentrati che mai. Solo una manciata di azioni sono responsabili praticamente di tutti i guadagni del mercato finora nel 2023, mentre il mercato ribassista sembra diventare rialzista.

I mercati altamente concentrati non sono inauditi. Nel 2020, i 10 titoli più grandi sono stati responsabili di oltre un terzo dei guadagni del mercato statunitense. Quest’anno, tuttavia, l’impatto dei 10 titoli più grandi è più del doppio, superando di gran lunga i record recenti.

Per il periodo dal 2023 al 31 maggio, l'indice Morningstar US Large-Mid, una raccolta dei 716 maggiori titoli azionari statunitensi, con una performance strettamente in linea con l'indice S&P 500, ha guadagnato il 9,6%. Anche se sembra un rendimento solido, il 9,3% (o il 97% del guadagno totale) proviene dai 10 titoli più grandi. Senza i rendimenti enormi sui titoli più grandi, il mercato complessivo sarebbe piatto.

In effetti, i cinque titoli più grandi – Apple AAPL, Microsoft MSFT, Alphabet GOOGL, Amazon.com AMZN e Nvidia NVDA – hanno rappresentato un guadagno del 7,5% sul mercato (78% del guadagno totale).

Questi numeri sono strabilianti rispetto alla concentrazione media del mercato a lungo termine. Dal 2009, negli anni in cui le azioni sono aumentate, i cinque o 10 titoli più grandi hanno generalmente contribuito dal 5% al ​​10% circa ai guadagni totali del mercato.

Questa tendenza ai rendimenti iperconcentrati non è del tutto nuova, ma quest’anno ha raggiunto un picco senza precedenti. Il livello più recente di concentrazione dei rendimenti del mercato azionario si è verificato nel 2020, quando i cinque titoli più grandi dell’epoca – Apple, Microsoft, Amazon, Meta Platforms META e Tesla TSLA – hanno contribuito per il 37% ai rendimenti. Finora, nel 2023, la concentrazione dei rendimenti provenienti dai cinque titoli più grandi è stata il doppio di quella cifra.

È una storia simile se si guarda al mercato del 2023 rispetto alle tendenze a lungo termine. Abbiamo analizzato i numeri sulla concentrazione dei rendimenti dei cinque titoli più grandi nei mercati in rialzo dal 2009. Abbiamo escluso anni in cui il mercato ha avuto solo un piccolo movimento complessivo (come la crescita dello 0,92% nel 2015), anni in cui il mercato ha chiuso in modo piatto ( come nel 2011) e il 2022, che è stato un mercato estremamente al ribasso.

In media, durante questi anni di crescita, i primi cinque titoli hanno contribuito solo per il 3% ai rendimenti. Anche per i 10 titoli più grandi, la concentrazione dei rendimenti a lungo termine è stata in media solo del 5%.

Sebbene nessun anno nella storia sia stato così concentrato come il 2023, i gruppi di sovraperformance o sottoperformance nei mercati sono naturali. Quando uno di questi cluster coinvolge i titoli più grandi, ciò può avere un impatto significativo sui portafogli degli investitori perché le società più grandi costituiscono i pesi maggiori dei benchmark più ampiamente replicati dai fondi indicizzati.

Per gli investitori in fondi indicizzati che seguono il mercato complessivo, l’effetto è lo stesso. Un fondo S&P 500 o un altro fondo del mercato azionario avrà comunque fruttato rendimenti all’incirca a due cifre. Ma come gli investitori hanno imparato alla fine del 2021, grandi rendimenti su un piccolo gruppo di azioni possono anche trasformarsi in grandi perdite nel caso in cui una manciata di società si trovi in ​​difficoltà.

Per scavare più a fondo, abbiamo calcolato l’impatto che i 10 titoli più grandi hanno avuto sull’indice Morningstar US Large-Mid, che sostanzialmente replica il 90% del mercato azionario. Abbiamo preso i 10 titoli più grandi alla fine di ogni anno a partire dal 2009 e, utilizzando lo strumento di attribuzione azionaria di Morningstar Direct, abbiamo escluso i loro rendimenti dalla performance dell'indice e abbiamo confrontato quel numero con il rendimento totale di ogni anno.

Nella tabella seguente, la concentrazione dei rendimenti può essere vista tra le letture dei titoli più grandi. Ad esempio, i tre titoli più grandi hanno rappresentato meno del 10% dei rendimenti nella maggior parte degli anni a partire dal 2009, con la fondamentale eccezione del 2020.

Ma da quest’anno fino a maggio, Apple – il titolo più grande del mercato statunitense, con una capitalizzazione di mercato di 2,8 trilioni di dollari – è stato responsabile del 17% dei rendimenti del mercato. I tre titoli più grandi quest'anno hanno contribuito insieme per il 4,5% al ​​rialzo del mercato azionario rispetto all'aumento complessivo del 9,6% (quasi il 50%).